This work is a continuation of the research conducted in [2,3]. When forming the capital structure of enterprises (determining the shares of borrowed and equity funds), the balance of interests of owners and managers plays an important role. In this case, the owner is interested in obtaining the maximum return on his capital (maximizing its rentability ROE), and the manager — in increasing the financial stability of the company by reducing the weighted average cost of capital WACC. Resolving the conflict situation is possible, as shown by the authors, within the framework of nonantagonistic game theory, namely in the context of a bimatrix game and a cooperative game of two people. The owners of enterprises Πi were chosen as player A, and the ROE values of enterprises from a representative sample, observed in a certain period T, were chosen as the components of his game matrix. The role of player B was played by the managers of enterprises Πi, and the components of his game matrix were values of the form 1/(1+ WACC) determined in the same period T. The algorithms for finding the Nash equilibrium capital structure for both models were tested using real data for five enterprises in the metallurgical segment observed over a period of 5 years. As a result, it was possible not only to obtain new methods for determining the balanced capital structure, but also to analyze the stability of the obtained solutions with respect to perturbations of the initial data (reduced game matrices), which made it possible to calculate the corridors of possible changes in ROE and WACC for the reference set of enterprises Πα in the selected (shortened) observation period, as well as to outline paths for further development of this topic.
Работа является продолжением исследований, проведенных в [2,3]. При формировании структуры капитала предприятий (определения долей заёмных и собственных средств) важную роль играет баланс интересов собственников и менеджеров. При этом собственник заинтересован в получении максимальной отдачи от своего капитала (максимизации рентабельности собственного капитала ROE), а менеджер — в увеличении финансовой устойчивости фирмы за счёт снижения средневзвешенной стоимости капитала WACC. Разрешение конфликтной ситуации возможно, как показано авторами, в рамках неантагонистической теории игр, а именно в контексте биматричной игры и кооперативной игры двух лиц. В роли игрока А были выбраны собственники предприятий Πi, а в качестве компонент его игровой матрицы — величины ROE предприятий из репрезентативной выборки, наблюдаемые в определённый период T. В роли игрока B были выбраны менеджеры предприятий Πi, а в качестве компонент его игровой матрицы— величины вида 1/(1+WACC), определяемые в том же периоде T. Апробация алгоритмов нахождения равновесной по Нэшу структуры капитала для обеих моделей осуществлялась на основе реальных данных по пяти предприятиям металлургического сегмента, наблюдаемым в течение 5 лет. В результате удалось не только получить новые методы определения сбалансированной структуры капитала, но и провести анализ устойчивости полученных решений по отношению к возмущению начальных данных (редуцированных игровых матриц), что позволило рассчитать коридоры возможных изменений ROE и WACC для эталонного набора предприятий Πα в выделенном (укороченном) периоде наблюдений, а также наметить пути дальнейшего развития данной темы.